Kapitalo rinkų savaitė: gyvensime „rates & risk“ režimu?

Kapitalo rinkos pasitinka rugsėjo pradžią su įtemptu obligacijų ritmu: pajamingumai šoktelėjo į daugiametes aukštumas, Warsh Jackson Hole kalba nuskambėjo kaip aiškus perspėjimas, o geopolitika Hormūze ir toliau kelia kainų riziką. Europa ruošiasi naujam ECB kėlimui, Kinija – naujam stimuliacijos etapui, o JAV laukia svarbiausio darbo rinkos rodiklio. Investuotojai kitą savaitę gyvens pagal du žodžius: rates & risk (palūkanos ir rizika).

Makro fonas: obligacijų rinka diktuoja toną

Ilgo laikotarpio obligacijų pajamingumai visame pasaulyje šoktelėjo į daugiametes aukštumas. Tai bene pagrindinis praėjusios savaitės įvykis, nes pajamingumų kilimas tiesiogiai veikia akcijų vertinimus, rizikos premiją ir likvidumą.

JAV

• 10Y pajamingumas 4.73–4.75%, po Warsh kalbos: „inflation has not meaningfully slowed… policymakers may have ‘work to do’“
• Rinkos dabar mato ~57% tikimybę rugsėjo palūkanų kėlimui.
• PCE viršijo lūkesčius, o vartojimas išliko tvarus.
• Ilgo laikotarpio obligacijų pajamingumai kyla todėl, kad rinkoje atsirado daug naujos skolos (AI kompanijų obligacijos ir pan.), o natūralių pirkėjų sumažėjo. Paprasčiau tariant, obligacijų pasiūla išaugo, paklausa sumažėjo, todėl jų kaina krenta ir pajamingumas kyla.

Europa

• Bund 10Y virš 3.25%, aukščiausia nuo 2011 m.
• ECB rugsėjį beveik tikrai kels palūkanas: „policymakers are prepared to raise rates at their September meeting“
• Prancūzijos ir Ispanijos infliacija vėl šoktelėjo dėl energijos.

UK

• Gilt 10Y virš 5%, aukščiausia per 14 savaičių.
• BoE kėlimas nukeltas į 2027 m., bet infliacijos rizika išlieka.

Azija

• Japonijos 10Y virš 2.9%, rinkos mato 80–87% tikimybę rugsėjo BOJ kėlimui.
• Kinijos 10Y krenta iki 1.70%, signalizuodamas silpną augimą ir laukiamą stimuliaciją.

Jackson Hole: Warsh tonas – aiškiai „hawkish“

Kevin Warsh žinutė iš Jackson Hole siunčia aiškų signalą rinkoms: infliacijos kova dar nesibaigė. FED pirmininkas pabrėžė, kad bazinė infliacija neslopsta, o PCE indeksas išlieka centriniu taikiniu – tai svarbus niuansas po kelių savaičių rinkų diskusijų, ar Warsh remsis lankstesniu modeliu, kurį iškėlė jo paties sudaryta darbo grupė

Tai reiškia:

1️⃣ Fed neketina švelninti

Warsh aiškiai pasakė, kad 2% tikslas yra „firm and fixed“. Rinkos tikėjosi daugiau lankstumo – negavo.

2️⃣ Rugsėjo sprendimas – atviras, bet tonas kietas

FedWatch rodo ~57% tikimybę kėlimui. Svarbu: Warsh kritikuoja forward guidance → rinkos turi mažiau „kelrodžių“.

3️⃣ Ilgo laikotarpio pajamingumai = nauja „monetarinė politika“

Ilgo laikotarpio obligacijų pajamingumai tampa nauju monetarinės politikos kanalu – Fed leidžia rinkai pačiai griežtinti finansines sąlygas per brangesnį ilgalaikį skolinimąsi.

Geopolitika: Hormūzas, Iranas, energija

Hormūzo sąsiaurio atidarymo perspektyvos išlieka miglotos, todėl rinkos ir toliau gyvena su padidėjusia energetikos rizika. Dėl šios nežinomybės naftos kainos sustabdė savo kritimą ir pereina į laukimo režimą, kol paaiškės, ar tiekimo grandinės bus atkurtos.

Kas svarbu kitai savaitei:

• Jei Omano/JAV-Irano susitarimas pajudės → Brent gali kristi iki 82–84 USD.
• Jei derybos vėl stringa → grįžtame prie 90+ USD.
• Energetikos infliacija tiesiogiai veikia ECB ir BoE sprendimus.

JAV ekonominiai duomenys kitą savaitę

🔹 Darbo rinka (Ne žemės ūkio atlyginimai)

Svarbiausias savaitės duomenų taškas, nes FOMC nariai pabrėžia, kad JAV ekonomika jau veikia pilno užimtumo režimu. Bet JAV Darbo statistikos biuras (BLS) atliko ~79 tūkst. darbo vietų reviziją – vadinasi, darbo rinka buvo šiek tiek silpnesnė, nei rodė ankstesni skaičiai.

🔹 ISM Manufacturing & Services Indeksas

Po Chicago PMI kritimo iki 47.1 – rinkos reaguos labai jautriai, jei indeksas kris dar labiau.

🔹 JAV vartotojų sentimentas

Michigan nuotaikų indeksas krenta, infliacijos lūkesčiai sumažėjo iki 4.0%.

Europa: infliacija, sentimentas, ECB

Eurozona

• ESI (Eurozone Economic Sentiment Indicator) pakilo iki 98.4, aukščiausiai per 7 mėn.
• Prancūzijos HICP 2.7%, Ispanijos 4.5%.
• ECB rugsėjį beveik tikrai kels bazines palūkanas.

Vokietija

• Ifo pakilo į 88.8, geriausia per metus.
• Importo kainos +6.8% → infliacijos rizika grįžta.

Kinija: PMI ir stimuliacijos laukimas

Nuolatinis Kinijos ekonomikos silpnumas ir prastėjantys makro rodikliai didina lūkesčius, kad valdžia bus priversta imtis papildomos paramos. Dėl to rinkos vis labiau tikisi naujo fiskalinio ir monetarinio skatinimo etapo, kuris galėtų stabilizuoti augimą artimiausiais mėnesiais.

Ko tikėtis:

• PMI gali būti silpnas.
• PBoC jau pradėjo likvidumo injekcijas (600 mlrd. reverse repo + 500 mlrd. MLF).
• Rinkos laukia fiskalinio paketo.

Bitcoin ir kripto rinkos

BTC šią savaitę gyveno pagal obligacijų pajamingumus ir rizikos premiją. O penktadienį kainą numušė Kevin Warsh komunikacija Jackson Hole.

Kas svarbu kitą savaitę:

• Jei 10Y pajamingumas stabilizuosis → BTC gali testuoti 79–80K zoną.
• Jei pajamingumai vėl šoktels → rizikos turtas kris, BTC gali grįžti į 74-75K.
• Hormūzo rizika = volatilumas energijoje = volatilumas indekso VIX = volatilumas BTC.

Prognozės kitai savaitei (akcijos, obligacijos, BTC)

Akcijos (S&P 500, Nasdaq)

Bazinis scenarijus:

• S&P 500: horizontalus judėjimas 0% – +1.2%
• Nasdaq: +1.5% jei pajamingumai stabilizuosis

Rizikos scenarijus:

• Jei 10Y > 4.80% → SPX -2% / NDX -3%

Obligacijos

• JAV 10Y: 4.65–4.78% diapazonas
• Bund 10Y: 3.20–3.30%
• UK Gilt: virš 5% išlieka

🪙 BTC

• Bullish scenarijus: 80K
• Bearish scenarijus: 74–75K
• Neutral scenarijus: 76–78K konsolidacija.

Išvados

Kapitalo rinkos įžengia į rugsėjo pradžią su aiškiai padidėjusia rizikos premija. Ilgo laikotarpio obligacijų pajamingumai šoktelėjo į daugiametes aukštumas, o Warsh tonas Jackson Hole konferencijoje patvirtino, kad infliacijos kova dar nesibaigė. Energetikos rizika dėl Hormūzo sąsiaurio išlieka aukšta, o Europa ruošiasi naujam ECB palūkanų kėlimui. Kinijos ekonomikos silpnumas didina tikimybę, kad Pekinas imsis papildomos stimuliacijos. BTC ir rizikos aktyvai kitą savaitę judės pagal obligacijų pajamingumus ir geopolitinę įtampą. Investuotojai gyvens pagal du žodžius: palūkanos ir rizika.